2024年8月31日，上海联影医疗科技股份有限公司(以下简称“联影医疗”)败露了2024年半年度答复，次日理睬了311家机构调研。追思2024年上年的“得益单”，联影医疗杀青营收53.33亿元，同比增长1.18%，杀青净利润9.5亿元，同比增长1.33%。且联影医疗示意，2024年上半年启动的大界限开导更新政策，对答复期内的阛阓招投标行径有放缓的影响，阛阓需求也出现暂时性积压。

回溯历史，上市报告时辰，联影医疗第一大收入起原CT的销量保捏超40%的增速，而上市后即2022-2023年，联影医疗CT的销量增速显豁下滑，而这背后，寰宇CT阛阓的需求量或“降温”。另一方面，联影医疗2023年新增的一家前五大客户，为联影医疗孝顺超亿元收入，配合背后该客户演出端正权迷局。除此以外，联影医疗称其通过尽调，证据经销商口碑、诚信情况背后，其中一家经销商禀赋在药监局的查询恶果现疑团。

一、上市后第一各人具销量下滑，卑劣需求或“降温”

知微见著。2019-2021年，联影医疗超七成收入来自病院，其中抗疫关连订单带动医疗开导需求增多，营业收入复合增长率达56.03%。而2022-2023年，联影医疗营收增速放缓，其第一大收入起原家具CT的销量增速也相较于2019-2021年下滑显豁。而需要指出的是，2022-2023年，寰宇CT阛阓的需求量或“降温”。

1.1 报告时营收曾快要翻倍增长上市后增速放缓，上市一年曾跌破刊行价近期呈高涨趋势

2022年8月22日，联影医疗于科创板挂牌上市。

据出具为2021年12月26日的初次公开刊行股票并在科创板上市招股说明书及出具日为2022年8月16日的初次公开刊行股票并在科创板上市招股说明书(以下简称“签署于2022年8月16日的招股书”)及2022-2023年各年报，联影医疗主要为全球客户提供高性能医学影像开导、辐照调治家具、生命科学仪器及医疗数字化、智能化处置决策，家具包括X射线盘算推算机断层扫描系统(以下简称“CT”)、磁共振成像系统等。

2018-2023年，联影医疗的营业收入分别为20.35亿元、29.79亿元、57.61亿元、72.54亿元、92.38亿元、114.11亿元。同期，联影医疗的净利润分别为-1.26亿元、-0.74亿元、9.03亿元、14.17亿元、16.56亿元、19.74亿元。

经测算，2019-2023年，联影医疗营收同比增长率分别为46.43%、93.36%、25.91%、27.36%、23.52%。2020年，联影医疗杀青扭亏为盈。2021-2023年，净利润同比增长率分别为56.96%、16.86%、19.21%。

据联影医疗2024年半年报，2024年1-6月，联影医疗的营业收入为53.33亿元，同比增长1.18%；净利润为9.5亿元，同比增长1.33%。

需要指出的是，联影医疗递交的初版招股书的答复期为2018-2020年及2021年1-6月，最新一版招股书的答复期系2019-2021年。

2022年8月22日，联影医疗以109.88元/股的刊行价登陆科创板。在上市一周年之日即2023年8月22日，在后复权的情况下，联影医疗股价今日最廉价为105.15元/股，跌破刊行价。端正查询日2024年10月10日，联影医疗收盘价为140.06元/股。

不出丑出，报告科创板时辰，联影医疗的营收曾在2020年快要翻倍增长，2022年上市后增速有所放缓。上市一年后，联影医疗的股价曾跌破刊行价，而近期端正2024年10月8日呈高涨趋势。

1.2 评释2019-2021年收入高速增长系抗疫等带动，而2022-2023年第一各人具CT销量增速骤降

据联影医疗出具日为2022年3月18日的初次公开刊行股票并在科创板上市恳求文献的审核问询函之回应答复(以下简称“首轮问询回应”)，2019-2021年，联影医疗营业收入复合增长率达56.03%。监管层条目联影医疗斡旋不同家具收入增长的驱开拔分等情况，分析高收入增长率是否具有可捏续性。

对此，联影医疗示意，往常的收入增长驱开拔分主要包括医学影像开导行业发展及政策红利、新冠疫情带来关连医疗开导需求的增多等。其畴昔将有望不息保捏风雅的增长态势，但高收入增长率的可捏续性具有一定的不细目性。

其中，联影医疗提到，新冠疫情带动了联影医疗方舱与车载CT、出动DR等疫情关连家具的销量增多。2020-2021年，抗疫关连订单为其孝顺收入金额分别为6.54亿元、2.67亿元，毛利金额分别为3.23亿元、0.9亿元。

把柄家具类别分类，2019-2023年，联影医疗主营业务收入中，CT孝顺的收入分别为10.17亿元、25.72亿元、34.21亿元、37.72亿元、40.66亿元，占主营业务收入比例分别为34.67%、45.14%、47.87%、41.8%、36.39%。

即CT开导销售系联影医疗第一掀开导收入起原。

2019-2023年，联影医疗CT开导的销量分别为614台、1,277台、1,814台、1,769台、1,799台。2020-2023年，CT开导销量同比增长率分别为107.98%、42.05%、-2.48%、1.7%。

对此，在首轮问询回应中，联影医疗败露，2019-2021年，外部环境方面，新冠疫情影响带动了其抗疫家具车载及方舱CT的销售。此外，疫情推动了国度加速支捏医疗机构的基础身手建筑与开导升级，促进了各级医疗机构关于CT家具的采购需求。

不难发现，2020-2021年，由于抗疫关连订单的增多等身分的影响，联影医疗CT开导销量高涨。然则，相较于2020-2021年的增势，近两年即2022-2023年，联影医疗CT开导的销量增速显豁下滑。

1.3 2022年寰宇CT销量现负增长，同业万东医疗称2023年CT需求量进一步下滑

另一方面，国内病院应设立CT数目或值得温暖。

据首轮问询回应，联影医疗摄取直销和经销相斡旋的销售模式。

2019-2021年，按末端客户类型分类，联影医疗客户中，公立病院数目总共分别为1,568家、3,431家、3,640家，对应的收入金额为16.39亿元、45.69亿元、53.4亿元。

同期，民营病院数目为515家、634家、809家，收入金额为6.95亿元、4.87亿元、6.09亿元。

经测算，2019-2021年，联影医疗末端客户为病院(公立病院及民营病院)的收入占主营业务收入比例分别为79.54%、88.78%、83.24%。

也即是说，联影医疗的家具或主要面向病院。

据卫生和计算生养委员会于2017年6月12日下发的《医疗机构基本圭臬(试行)》，该圭臬为医疗机构执业必须达到的最低圭臬。其中，二级概括病院入院床位总和为100-499张，三级概括病院入院床位总和为500张以上。

据卫生健康委员会于2023年7月26日发布的《县级概括病院开导设立圭臬》，床位数目在599床以下的县级概括病院最低配备1台X射线盘算推算机体层照相开导(即CT)。

据盘算推算发展与信息化司于2023年10月12日发布的《2022年卫生健康功绩发展统计公报》，2022年，国内共有公立病院1.17万个、民营病院2.52万个，总共为3.7万个。

按床位数辩认，100张以下床位病院21,904个，100～199张床位的病院5,483个，200～499张床位的病院5,174个，500～799张床位的病院2,190个，800张及以上床位的病院2,225个。

也等于说，若按照《县级概括病院开导设立圭臬》中所条目的CT设立数目测算，假定500～799张床位的病院设立2台CT，800张及以上床位的病院设立3台CT，其余病院设立1台CT。那么，2022年，国内病院可设立CT数目或为4.36万台。

据签署日为2023年3月20日的赛诺威盛科技(北京)股份有限公司初次公开刊行股票并在科创板上市招股说明书(报告稿)(以下简称“赛诺威盛招股书”)，2021年，国内CT开导总保有量为3.73万台。

除此以外，据赛诺威盛招股书征引数据，2019-2021年，国内CT阛阓总销售量分别为3,825台、6,610台、6,889台。

据辽宁省测验检测认证中心旗下的微信公众平台品牌与圭臬化于2023年3月31日发布的公开信息，2022年，国内CT销量约6,500台。

即相较于2021年，2022年寰宇CT销量或有所下滑。

据签署于2022年8月16日的招股书，北京万东医疗科技股份有限公司(以下简称“万东医疗”)系联影医疗的可比上市公司及竞争敌手。

据万东医疗2023年年度答复，万东医疗主要家具包括CT，其示意2023年CT阛阓相较2022年需求量进一步回落。

总而言之，2019-2021年，基于抗疫需求等身分的影响，联影医疗第一大收入起原家具CT的销量保捏超40%的增速。而在2022-2023年，联影医疗CT的销量增速显豁下滑，而这背后，2022-2023年，寰宇CT阛阓的需求量或“降温”。

二、新增前五客户孝顺超亿元收入，配合现联影医疗“同名”职工演出端正权迷局

疑似之迹，弗成不察。2023年，联影医疗前五大客户海南润影医疗器械有限公司(以下简称“海南润影”)孝顺超亿元收入。而在此背后，海南润影的企业认真东谈主及质地认真东谈主，或与联影医疗的职工同名。

2.1 2023年对客户海南润影销售额超亿元，官宣清晰同庚客户的销售收入仅六千多万元

据联影医疗2023年年报，2023年，海南润影系联影医疗的第五大客户。当年，联影医疗对其销售额为1.47亿元。

据联影医疗2022年年报，2022年，联影医疗的前五大客户中并未包括海南润影。

据阛阓监督经管局信息，2023年，海南润影的销售总额为6,413.89万元，净利润为231.15万元，财富总额为2,956.13万元。

简言之，2023年度，联影医疗对海南润影的1.47亿元的销售额，关于海南润影而言，要么销售出去，要么调遣为存货。而海南润影2023年包含存货在内的财富总额，加上销售总额，累计才9千多万元，与联影医疗败露对其的销售额收支甚远，令东谈主不明。

洽商发现，客户海南润影背后，现与联影医疗同名职工的“身影”。

2.2 赵斌、符圣杰未捏股海南润影，药监局败露两东谈主分别为企业认真东谈主和质地认真东谈主

据阛阓监督经管局信息，自成立之日2014年1月21日至查询日2024年9月10日，海南润影的鼓动为张孝芳、谭运英，捏股比例均为50%。

据海南省药监局分别于2019年12月20日及2021年6月16日发布的公开信息，2019年及2021年，海南润影的企业认真东谈主为赵斌，质地认真东谈主为符圣杰。

端正查询日2024年9月10日，海南润影的认真东谈主为赵斌。

2.3 公开信息清晰，联影医疗或存在名为“赵斌”和名为“符圣杰”的职工

据常识产权局信息，联影医疗于2022年11月4日恳求的专利号为202211376479X的专利恳求，发明东谈主为熊炜琦、赵斌、毛红东。

另外，联影医疗于2017年11月24日恳求的专利号为2017111951254的专利恳求，发明东谈主为赵斌、徐天艺、王骥喆。

据海南省东谈主民病院于2022年9月30日发布的信息，符圣杰系上海联影公司的工程师。

不错看出，海南润影的质地认真东谈主符圣杰，与上海联影公司的工程师符圣杰“同名”。且海南润影的认真东谈主赵斌，与联影医疗的专利发明东谈主赵斌“同名”。

“故事”还在不息。

2.4 泰蓝科技由符圣杰参与成立并与海南润影共用斟酌形态，泰蓝科技对外售售联影医疗家具

据阛阓监督经管局数据，海南泰蓝科技有限公司(以下简称“泰蓝科技”)成立于2021年4月16日，由符圣杰、赵秀各捏股50%。自成立之日至查询日2024年9月10日，泰蓝科技的财务认真东谈主为赵斌，总司理为符圣杰。

2022-2023年，泰蓝科技与海南润影共用电话18*******09及邮箱yan****ng2010@163.com。

据海南省财政办公厅于2022年12月7日发布的公开信息，海南润影行为供应商向海南省东谈主民病院提供耗材，在公示的条约中注明，海南润影的斟酌东谈主为符圣杰，斟酌电话为13*******90。

据海南省财政厅于2023年1月16日发布的条约信息，泰蓝科技行为供应商向儋州市妇男儿童病院提供联影品牌的开导。其中，泰蓝科技的斟酌电话为13*******90。

通过支付宝转账功能查询可知，端正查询日2024年9月10日，电话13*******90领有东谈主为符*杰。

昭着，符圣杰或同期任职于海南润影与泰蓝科技。

此外，据海南省财政厅于2022年9月28日发布的公开信息，泰蓝科技行为供应商向海南省妇男儿童医学中心提供一套方舱CT，品牌型号为联影uCT520。

据海南省财政厅于2024年7月29日发布的条约信息，泰蓝科技行为供应商向屯昌县东谈主民病院提供1套核磁共振系统。其中，条约信息注明，联影医疗子公司武汉联影医疗科技有限公司授权泰蓝科技于2024年1月1日至2024年12月31日销售联影医疗CT等家具。

也等于说，2024年，泰蓝科技已成为联影医疗授权的经销商。

概括上述而言，2023年，新增前五大客户海南润影为联影医疗孝顺超1.4亿元收入，而公开信息清晰，海南润影2023年的销售额仅逾六千万元。蹊跷的是，海南润影企业认真东谈主赵斌及质地认真东谈主符圣杰，或与联影医疗职工“同名”。此外，符圣杰端正的另一企业泰蓝科技，系联影医疗的2024年度授权经销商。配合背后，联影医疗与其客户海南润影的关系或值得温暖。

三、自称通过尽调证据经销商口碑背后，经销商禀赋在药监局的查询恶果现疑团

瓜田不纳履，李下不正冠。近五年，联影医疗经销收入占比超六成。在此布景下，联影医疗称其通过尽调，证据经销商口碑、诚信情况。此方面，联影医疗的经销商的医疗器械斟酌禀赋或值得温暖。

3.1 经销收入占比超六成，称对经销商尽调证据其禀赋、口碑及诚信情况

需要先说明的是，联影医疗摄取直销和经销相斡旋的销售模式，其末端用户主要包括医疗机构、科研院所及高校。

2019-2023年，联影医疗主营业务中经销收入分别为19.12亿元、38.57亿元、47.13亿元、78.8亿元，占主营业务收入的比例分别为65.15%、67.7%、65.94%、65.98%、70.54%。

据2023年年报，基于举座战术盘算推算等方面，联影医疗建立了境表里经销商经管轨制，对经销商的准入资历、经管与侦查等进行系统化经管。

具体地，联影医疗通过对经销商的尽调，确保经销商具备斟酌医疗器械关连禀赋。同期，联影医疗通过调研和实地覆按，了解经销商在所属区域的口碑、诚信、斟酌情况和公司实力等情况。斡旋上述判断，进行逐级审核后证据经销商是否合适联影医疗条目。

3.2 丹晶交易销售联影医疗的CT开导，药监局未能查询到其医疗器械斟酌许可证及备案信息

据阛阓监督经管局信息，江西丹晶交易有限公司(以下简称“丹晶交易”)成立于2023年4月17日。自成立之日至查询日2024年9月10日，丹晶交易的鼓动为甘义根、盛员凤，捏股比例分别为90%、10%。

端正查询日2024年9月10日，丹晶交易属于小微企业，所属门类为批发和零卖业，具体行业为医疗用品及器材零卖。

据华容区政府于2024年7月11日发布的华容区东谈主民病院传染病大楼多排螺旋CT采购表情中标恶果公告，丹晶交易行为中标供应商，向鄂州市华容区卫生健康局提供1台多排螺旋CT，品牌型号为联影，型号为uCT528。

需要说明的是，型号为uCT 528的家具，系联影医疗CT家具之一。

不出丑出，丹晶交易或系联影医疗经销商。

据阛阓监督经管总局成文日历为2022年3月10日的《医疗器械斟酌监督经管主义》，斟酌第三类医疗器械推行许可经管。

据药品监督经管局公开信息，X射线盘算推算机体层照相开导即CT频繁由扫描架、X射线发生安装、探伤器、图像处理系统和患者提拔安装组成，推行第三类经管类别。

也等于说，企业进行销售第三类医疗器械，需获医疗器械斟酌许可证。

经《金证研》南边本钱中心洽商，端正查询日2024年10月8日，在药监局未能查询到丹晶交易的医疗器械斟酌许可证及备案信息。

3.3 另外三家向病院销售联影医疗家具的经销商，在药监局均能查到斟酌许可证信息

而不雅联影医疗其他经销商。

据武陟县政府采购网信息，2023年12月31日，河南双森医疗科技有限公司(以下简称“双森医疗”)行为供应商中标纸房镇卫生院采购表情，中标场所包括医用X线开导多排螺旋CT开导，规格型号为联影UC528，品牌为联影医疗。

据赤峰市民众资源交游中心信息，2024年4月16日，赤峰润康医疗器械有限公司(以下简称“赤峰医疗”)行为供应商，中标赤峰市松山区哈拉谈口镇中心卫生院采购表情，中标场所包括医用X线会诊开导多排螺旋CT机，规格型号为uCT 528，品牌为联影。

据江苏省民众资源交游平台信息，2024年8月23日，上海康德莱海外商贸有限公司(以下简称“康德莱商贸”)行为供应商，中标南京市栖霞区迈皋桥社区卫生作事中心采购表情，中标场所包括多排螺旋CT，规格型号为uCT 530+，品牌为联影医疗。

据国度药监局信息，端正查询日历2024年10月8日，双森医疗、赤峰医疗、康德莱商贸均具备灵验的医疗器械斟酌企业许可证。

需要指出的是，据《医疗器械斟酌监督经管主义》第八条，药品监督经管部门照章实时公开医疗器械斟酌许可、备案等信息以及监督查验、行政处罚的恶果，浅易公众查询，秉承社会监督。

上述情形可知，联影医疗宣称其会对经销商口碑、诚信情况进行尽调。而联影医疗4家中标病院表情标经销商中，丹晶交易销售联影医疗的CT开导，但在药监局却未查到其斟酌许可及备案信息，而另外3家经销商在药监局均能被查询到具备灵验的医疗器械斟酌企业许可证。

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